华宝证券张青：投融资综合改革是资本市场“十五五”规划的主线

2026-09-20 · 荣顺优配

9月10日，国务院新闻办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会披露，在中央金融委统一部署下，中央金融办会同各金融单位制定的《金融强国建设“十五五”规划》（以下简称《规划》）正式出台。《规划》指出，到2030年，形成中国特色现代金融体系的总体框架，金融调控政策协同有效，金融风险防控精准高效，金融业的国际影响力和竞争力持续提高。到2035年，基本建成具有高

围绕加快建设中国特色现代金融体系，证监会持续推进新“国九条”及“1+N”政策体系落地，在打造“安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这一总目标下，以深化投融资综合改革为牵引，力争在资本市场建立40周年之际，资本市场高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高。

投融资综合改革，将成为未来五年，资本市场新一轮改革开放与高质量发展的核心主线。《规划》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，这是与“十四五”最实质的区别。“十四五”的提法是“增强多层次资本市场融资功能”，这次升级为“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，并把包容性、适应性作为制度核心特征，深化资本市场投融资综合改革，其核心要义在于“综合”二字。逻辑不难理解：投资端有回报，居民财富和中长期资金才愿意进来，融资端才有基础。配套提法是“壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系”――“耐心资本”是第一次写进五年规划，指向保险、社保、年金这几类长线资金。会上证监会副主席李超表示，今年以来社保、年金、保险合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%，配置型资金的占比在抬升。

投融资综合改革，还体现在围绕国家战略，服务新质生产力方向上，尤其是发行上市制度向科技企业倾斜，力度比上一周期更大。《规划》提出“构建同科技创新相适应的科技金融体制”，对资本市场的表述从“鼓励发展”变为“大力发展”。证监会明确要实施更具包容性的发行上市和并购重组制度，把A股打造为境内优质企业上市首选地。具体抓手已经摆在那里：科创板“1+6”安排将第五套标准扩围至人工智能、商业航天、低空经济，创业板改革方案推进落地，北交所和新三板一体化继续深化。2024年以来，新上市公司中科技企业占比超过九成，科技板块市值增加超80%――服务新质生产力已经不是口号，而是上市资源的实际流向。

投融资综合改革，更体现在稳定预期方面，特别是稳市机制从应急工具变成常规制度。《规划》提出“建立增强内在稳定性长效机制”，包括完善中国特色稳市机制、健全“长钱长投”生态、丰富跨周期和逆周期调节工具。一个可参考的指标是，“十四五”时期上证综指年化波动率较“十三五”下降2.8个百分点。中长期资金占比继续提高之后，市场的内在稳定性理论上还有改善空间，这一点值得用数据持续验证。

投融资综合改革，缺少不了监管体系的全方位呵护。《规划》要求“加强交易监管和投资者保护”，并提到探索“沙盒监管”、触发式监管等新方式。执法端的数字是：连续三年专项行动累计查办财务造假案件247件，罚没接近100亿元，重点对准欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易。回报端的数字是：新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超7万亿元，超2000家公司连续5年分红。处罚和回报两头都在加码，这是净化生态的实际动作。

投融资综合改革，离不开市场主体的参与和支持。开放与机构培育在这轮规划中的分量明显加重：“培育一流投资银行和投资机构”首次写入五年规划，“加快建设上海国际金融中心”同步纳入部署。开放方面的提法是稳慎拓展互联互通、优化合格境外投资者制度、支持股权投资基金跨境投资。对证券行业而言，“培育一流投行”从政策倡议变成规划任务，行业聚焦服务实体经济，错位发展。

金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，社会主义现代化强国建设离不开强大金融体系的关键支撑。资本市场在投融资综合改革的主线引领下，投资与融资相互促进的良性循环加快形成，发展活力与安全底线将得到更好兼顾。当然，改革不会一蹴而就，从《规划》文本到市场实践，依旧需要各方保持定力、久久为功。随着投融资两端协同发力，资本循环的堵点逐步打通，市场内生动力持续激活，中国资本市场必将在服务中国式现代化、助力金融强国建设的进程中更加出彩，为“十五五”时期经济社会高质量发展注入强劲的资本动能。

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资本市场在投融资综合改革的主线引领下，投资与融资相互促进的良性循环加快形成，发展活力与安全底线将得到更好兼顾。

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